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樂居財(cái)經(jīng)彥杰3月15日，光大證券發(fā)布研究報(bào)告，維持格力電器“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)46.62元。

光大證券觀點(diǎn)如下，空調(diào)景氣趨勢(shì)向上，周期持續(xù)性偏強(qiáng)。兩個(gè)指標(biāo)表明國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)正進(jìn)入向上周期。

渠道改革之電商：2022年銷售額占比榮登榜首。2019-2022年格力線上零售額占比由22.3%提升至28.9%，同期美的的線上份額由30.5%滑落至28.2%，格力在電商渠道反超美的，其在線上的增量主要來自京東。

渠道改革之線下：份額重回第一，改革跨過深水區(qū)。中怡康口徑2022年格力線下零售額占比（33.4%）反超美的（30.0%），兩者線下價(jià)差的連續(xù)收窄（2019年694元，2022年471元），渠道去中間商+美的利潤(rùn)訴求增強(qiáng)促成了這些變化。

格力是低估值（剔除凈現(xiàn)金4.5倍PE）+高分紅（近12個(gè)月股息率10.6%）的核心資產(chǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)周期中，其價(jià)值修復(fù)的勝率和賠率俱佳。β層面，公司是受益于空調(diào)周期上行的純內(nèi)需品種；α角度，渠道調(diào)整后2022年格力已經(jīng)重新成為線上/線下空調(diào)銷售額市占率的雙料第一。

光大證券看好公司的渠道革新、長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、以及股東回饋，但考慮到22Q4疫情影響，我們下調(diào)公司2022年歸母凈利潤(rùn)為251億元（-4%），在基本維持增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上下調(diào)2023-24年歸母凈利潤(rùn)為275億元（-4%）、301億元（-5%）。

相關(guān)公司：格力電器sz000651

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