出險房企退市序幕正在拉開。6月6日，昔日“四川地產一哥+千億元房企”*ST藍光（600466）終止上市暨摘牌。至此，繼港股房企新力控股被除牌后，A股出現第一家退市房企。接下來，面臨退市的房企名單將進一步拉長。

據中銀證券（601696）統計，當前所有A股上市公司中，股價跌至1元附近或以下的上市公司中約26%為房地產行業上市公司，共有12家上市房企面臨“1元退市”的風險，其中有8家已鎖定“1元退市”（即面值退市）。

(資料圖)

“近兩年，房地產市場進入深度調整階段，高杠桿企業風險不斷暴露，行業進入加速優勝劣汰階段，部分房企正在為過去高負債、高杠桿的經營模式買單，導致部分出險房企鎖定退市，且該陣營有不斷擴大趨勢，這為其他出險房企拉響了警報。”多位業內分析師均向《》記者表示，若觸發強制退市，信用、融資以及存貨去化壓力將倍增，甚至會演變成企業生死劫。當下，出險房企必須積極采取有力措施，通過出售旗下資產、引進戰投等方式，解決債務問題，促使企業盡快回歸常態化運營軌道。

多家“千億元房企”

陷退市倒計時

出險房企陷入退市倒計時，并不在行業意料之外。早在今年4月份，前江西“千億元房企”新力控股在港交所被除牌，成為今年上市房企退市第一股。進入5月份，曾經的百強房企佳源國際控股被香港高院頒布清盤令，也引發市場熱議。

事實上，今年以來截至6月6日，A股數十家房企股價跌幅均超過50%，其中已有9家房企股價跌破1元面值，還有不少房企股價在1元至2元之間徘徊。

“從今年行業情況看，出險房企已陸續陷入退市倒計時，而且仍將繼續。”某房企相關負責人向《》記者表示，在內外經濟環境影響下，資本市場對房地產行業預期走低，部分房企面臨經營困難甚至倒閉命運。

“觸發退市風險警示的房企多數是出險房企，原因包括兩類：一是交易類強制退市規定，即股票收盤價低于1元；二是財務類強制退市，年末凈資產為負值。”中指研究院企業研究總監劉水對《》記者表示，退市是上市房企經營惡化的結果，也是房地產行業加速出清和重整的必然過程。

“過度杠桿、市場銷售危機、融資不暢導致房企自2021年末起陸續出現債務危機。”同策研究院高級研究員陳舒向《》記者表示，企業無法實現正常經營，項目無法正常推進，進一步蠶食了投資者、消費者信心，加速了房企財務狀況的惡化。

“對于房地產行業來說，當前單個企業難以‘力挽狂瀾’。一旦摘牌，企業的股票會轉去股轉系統。”陳舒進一步稱。

股東增持

能否挽回頹勢？

即便艱難，但在退市面前，多家房企亦在努力“自救”。

短期來看，在二級市場拋出高管或股東增持公司股票計劃，讓投資者和市場看到大股東或管理層對企業重整勢在必得的決心，是挽回頹勢的“利器”，但究竟能起到多大作用，尚存太多的不確定性。

以*ST新聯（000620）為例，公司5月18日公告稱，公司收到北京市第一中級人民法院《決定書》〔(2023)京01破申461號及(2023)京01破申461號之一〕，決定對公司啟動預重整。5月19日，*ST新聯股價跌至0.97元，控股股東新華聯控股（000036）宣布對公司增持1億元至2億元，并在5月22日起的三個月內實施完畢，5月22日至6月5日，*ST新聯已經連續11個交易日漲停，股價回到1.67元，但這也僅是暫時喘了一口氣。

另一通過大量增持獲得片刻喘息機會的是*ST泛海（000046）。從今年5月5日首次發布增持公告至6月2日，*ST泛海的大股東及董監高合計增持數量已經超過了1.1億股。6月2日，*ST泛海再度發布增持公告稱，公司控股股東中國泛海計劃自2023年6月5日起（含2023年6月5日）3個月內通過二級市場集中競價交易的方式增持公司股份，計劃增持金額為5000萬元至1億元。

在業內看來，上市公司通過股東、高管增持或公司回購，以挽救股價重新回到1元之上，實則是為引入戰投完成重整爭取時間。對于重整進度，*ST泛海方面向《》記者透露，公司正持續與潛在投資人對接洽談，并且已有部分投資人表達了在重整框架下的投資意愿。

“管理層可以采取增持、注資等手段增加債權人的信心，但化債和恢復銷售仍是破題關鍵。”諸葛數據研究中心高級分析師陳霄向《》記者表示，出險房企可以聘請專業團隊協助，盡快讓債務重組方案落地。

“引戰重組”

是一道難題

事實上，從出險房企陷入流動性危機以來，債務重組事宜就已擺上案頭。不管是整體債務重組方案，還是從單個出險項目層面出發，開發商與債權人一對一談判達成和解，每個出險房企運作方式不同。但總體而言，困難重重，效果欠佳，這與樓市回暖程度以及內外部經濟環境都有關系。

北京住宅房地產業商會會長黎乃超向《》記者表示，綜合來看，合并重組是緩解目前出險房企面臨退市危機的有力舉措。

“以泛海控股和新華聯控股為例，旗下優質資產并不少，但卻因為資金鏈斷裂，造成許多資產不能及時變現，重組重整或為唯一出路。”黎乃超表示，但在這期間，能否引入合適的戰投，是擺在眾多出險房企面前的一道難題。因為這背后是對房地產未來預期的不明朗，投資人都在觀望。

在協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖看來，處于財務困境的上市房企要擺脫危機，政府、債權人、戰略投資者等多方的支持和合作至關重要。

“從過往的案例來看，處于困境的企業重組方式包括政府注入優質資產、債務重組、資產剝離、引入戰略投資者以及優化管理團隊等。”黃立沖表示，不過，上市房企試圖通過引入戰略投資人和盡量變現物業資產來應對困境，可能會面臨諸多挑戰，效果也欠佳。

“在市場對房企持謹慎態度的情況下，吸引戰略投資人可能會變得更加困難。此外，由于市場環境的不確定性，物業資產的潛在買家可能會更加謹慎，導致交易時間變長。”黃立沖表示，同時，房企在變賣物業等資產時，可能面臨估值損失，也將直接影響公司的財務狀況和資產負債表。

“出險房企通過資產重組、引入投資方等方式增加股本金，或置入高價值資產，拓展高潛力業務等方式，可以提振公司估值，避免股票退市。”劉水表示，但是投資人信心仍未恢復，尋找投資人將是較為困難的過程。

“在這種情況下，有實力的房企可以利用自身的資金實力和政策優勢，收購陷入困境的房地產企業的優質資產，從而擴大自身的市場份額和提高競爭力。”黃立沖表示，此舉也有利于增強出險房企現金流和改善其資產負債表。

更重要的是，不管重組之路如何難走，遭遇“面值退市”的房企以及處在退市危機邊緣的房企，都需盡快有所動作。從當下地產板塊走勢來看，強制退市，已成為懸在出險房企頭上的一把利劍。那么，這將給行業帶來哪些影響？

對行業未來

影響幾何？

退市對出險房企而言，實為雪上加霜，但并不意味著破產。

“退市帶來的直接影響主要是股票交易受到限制，但不會影響公司的正常經營。”因觸及“面值退市”被停牌，ST泰禾（000732）相關負責人向《》記者表示，一旦最終觸發面值退市，公司將進入三板市場，但仍然有機會重新回歸主板上市。公司仍然希望通過未來一系列舉措，回歸主板上市。

“退市對企業帶來的負面影響主要有以下三點：一是公司融資渠道受限，增加公司資金鏈緊張的風險，影響公司投資活動；二是公司價值的估值降低，股東利益受到損害，影響投資人信心；三是公司的聲譽受損，從而拖累品牌和產品的美譽度、忠誠度，對項目銷售產生不利影響。”劉水表示，此外，對于出險房企的投資人、債權人、員工、供應商及其他利益相關方來說，退市導致的公司重整困難等一系列不利影響將限制其維護自身的合法權益。

但部分出險房企的退市，對整個行業而言，仍需理性看待。

“短期內，房企退市發生，市場對于地產股的關注度將降低，在無外部支持的情況下，整體融資通道也會繼續受到影響，這也在一定程度上反映了市場對房地產行業的信心不足。”中銀證券房地產行業首席分析師夏亦豐表示，“但我們認為面臨退市風險的企業仍屬個別現象，對房地產板塊的影響相對有限。”

夏亦豐進一步稱，強化退市制度有助于保證股票市場合理供給，在一定程度上提升投資者的風險意識，促使投資者關注基本面優質、行業發展前景較好的地產公司。此外，此次有退市風險的房地產公司在整體板塊內的權重影響不大，市值占比僅有2%。房地產行業“強者恒強”的現狀將持續深化，優秀企業長期價值猶在，不應因個別企業問題否定整個行業。

黃立沖表示，一方面，房地產企業的退市危機和清盤呈請或影響投資者對整個行業的信心，投資者會更加謹慎，對房地產市場持觀望態度，從而影響市場的活躍度和交易量；另一方面，房地產市場的優勝劣汰將提高整個行業的競爭力，在整合與淘汰過程中，實力較強企業將獲得更多市場份額，在某種程度上也是推動行業風險出清，走向健康發展。

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