張煒

5月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展1250億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場(chǎng)逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%。這意味著MLF操作利率自從2022年8月以來連續(xù)處于這一水平。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)稱，5月MLF操作量為1250億元，到期量1000億元。本月央行實(shí)施250億元凈投放，為連續(xù)第6個(gè)月加量續(xù)作，但屬于連續(xù)第2個(gè)月小幅加量續(xù)作。在一季度集中靠前發(fā)力后，4月新增信貸投放規(guī)模明顯下降，短期內(nèi)信貸投放節(jié)奏回調(diào)過程還會(huì)持續(xù)，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。信貸投放節(jié)奏回調(diào)意味著銀行對(duì)MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規(guī)模繼續(xù)處于“地量”的直接原因。

(資料圖)

“受CPI同比持續(xù)走低，以及銀行信貸投放力度放緩后，寬信用與寬貨幣之間‘蹺蹺板’效應(yīng)發(fā)酵等因素影響，近期市場(chǎng)利率下行較快，也無需MLF大幅加量續(xù)作‘補(bǔ)水’。”王青說，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，以居民消費(fèi)和民間投資為代表的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力還有待進(jìn)一步提振，MLF保持加量續(xù)作能夠釋放政策面延續(xù)穩(wěn)增長取向的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。綜合考慮上半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及信貸投放趨勢(shì)，判斷6月MLF有望繼續(xù)小幅加量或等量續(xù)作。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，5月MLF小幅增量略超預(yù)期。今年前4個(gè)月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是企業(yè)中長期貸款延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，反映目前利率水平整體處于合理區(qū)間。同時(shí)，近年來銀行凈息差壓力持續(xù)增大，部分銀行凈息差已跌破警戒線。4月居民部門新增信貸表現(xiàn)弱，反映國內(nèi)消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，但并未改變內(nèi)需整體復(fù)蘇趨勢(shì)，預(yù)計(jì)央行需要進(jìn)一步觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

周茂華稱，5月MLF略微增量續(xù)作，釋放央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

4月份以來部分股份制銀行及中小銀行下調(diào)存款利率，協(xié)定存款、通知存款利率自律加點(diǎn)上限在5月15日迎來調(diào)整，使得市場(chǎng)對(duì)政策利率的關(guān)注升溫。但機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)際利率的水平比較合適，MLF降息的緊迫性不強(qiáng)。

王青稱，在經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭已明朗的背景下，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高，是5月MLF操作利率保持不變的主要原因。若接下來經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭出現(xiàn)較大幅度下行波動(dòng)，不能完全排除降息提上政策議程的可能，但短期內(nèi)MLF利率下調(diào)的概率不大。5月MLF操作利率不變，在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)也會(huì)保持不動(dòng)。

據(jù)了解，自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報(bào)價(jià)和2022年5月5年期以上LPR報(bào)價(jià)做過兩次單獨(dú)下調(diào)，其他月份兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)。

“盡管近期部分銀行存款利率下調(diào)，市場(chǎng)利率走低，銀行各類負(fù)債成本有所下降，但5月報(bào)價(jià)行主動(dòng)壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力仍然不足。”王青還說。

周茂華也認(rèn)為，LPR利率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。由于作為LPR利率錨的MLF利率保持穩(wěn)定，1至4月金融數(shù)據(jù)顯示目前市場(chǎng)利率處于合理水平，且近年來部分銀行凈息差壓力增大，整體看，短期LPR利率調(diào)降的門檻仍偏高。

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