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樂居財經(jīng)彥杰3月29日，光大證券發(fā)布研究報告，維持中海物業(yè)“買入”評級。

光大證券觀點如下，基礎物管增速逐年提高,非業(yè)主增值表現(xiàn)優(yōu)秀。公司堅定物管主航道發(fā)展方向,打造中高端物管金字招牌。2022年四大業(yè)務中，基礎物管收入增速最快，占總收入比重74.5%，2019-2022年增速分別為10%/18%/36%/43%，逐年提高。

關(guān)聯(lián)方支持力度較強，第三方拓展競爭力提升。截至2022年末物業(yè)管理在管面積3.2億平，關(guān)聯(lián)方交付占比67%，2022年新增在管面積6030萬平，關(guān)聯(lián)方交付占比44%;展望后續(xù)，中建集團及中海地產(chǎn)等項目資源豐厚，2022年仍能保證較為穩(wěn)定的拿地和銷售節(jié)奏，未來交付中海物業(yè)管理的項目保障性較高同時案場服務、美居裝修、車位銷售等業(yè)務也有較好協(xié)同。

效率提升明顯，結(jié)構(gòu)性因素影響毛利率。基礎物管毛利率有所下滑(2022年13.4%，上年14.9%)，主要由于疫情增加了成本支出，以及市場拓展物業(yè)管理包干制合同增加較快(公司注重服務品質(zhì)，包干制毛利率10.8%，酬金制100%)，未來公司加大市場拓展力度，同時發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，提升管理效率，毛利率有望企穩(wěn)改善。

公司品牌力強，關(guān)聯(lián)方穩(wěn)定交付優(yōu)質(zhì)資源，外拓競爭力提升，基礎物管發(fā)展提速，同時項目合伙人制度激發(fā)員工活力，人均效能明顯提升,管理費用率有所優(yōu)化。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為16.2億/20.2億/24.3億港元，對應EPS分別為0.49(毛利率略有下調(diào)，原預測0.50)/0.62(維持)/0.74港元(新增)。

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