顯示面板龍頭京東方A(000725.SZ)再度發布巨額定增募資計劃。1月15日，公司發布公告稱，擬定增募資不超200億元，用于收購武漢京東方光電部分股權、對重慶京東方顯示增資等項目。

在此之前，京東方A已完成了5次定增募資，累計融資額超708億元，多用于薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)生產項目。其中，京東方A在2014年完成的457億元再融資更是創下紀錄。

加碼10.5代LCD線，搶占OLED市場

經過多年發展，全球顯示面板已孕育出千億美元規模的龐大市場，包括TFT-LCD和AMOLED在內的半導體顯示已成為顯示面板的主流技術。

本次定增方案顯示，京東方A將以65億元收購武漢京東方光電24.06%的股權，大幅提升其在后者的持股比例。目前京東方A持有武漢京東方光電23.08%股權，因與武漢臨空港工發投簽訂了一致行動協議，京東方A擁有對武漢京東方光電的控制權。

據悉，武漢京東方光電的主營業務為薄膜晶體管液晶顯示器件相關產品及其配套產品研發、生產、銷售，主要生產32英寸及以上大尺寸顯示屏產品;公司營收主要來自第10.5代TFT-LCD生產線，設計產能為玻璃基板投片量12萬片/月，于2019年12月底實現量產。根據市場研究機構預計，到2022年TFT-LCD仍將保持94.10%的出貨面積份額和64.25%的收入份額。TFT-LCD技術仍將在相當長的一段時間內占據半導體顯示行業的主要市場空間。

半導體顯示行業屬于周期性行業，2019年面板行業供過于求，產品價格下降，京東方A利潤水平存在一定程度下滑。但隨著海外產能大規模退出和大尺寸面板需求增加，目前顯示面板產品價格已逐漸上漲，行業已開始呈現回暖態勢。京東方A近期透露，武漢10.5代產線按計劃爬坡中，目前尚未滿產，預計2021年上半年可達成滿產。京東方A認為，公司通過本次非公開發行提高武漢京東方光電持股比例將進一步增強對產線的控制力，同時更多享受后續行業發展紅利。

定增募資的另一個主要用途是擴大產能搶占OLED市場。京東方A擬60億元對重慶京東方顯示增資并建設京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產線項目，擬10億元對云南創視界光電增資并建設12英寸硅基OLED項目。

近年來，蘋果iPhone、三星Galaxy、華為Mate等手機新品紛紛采用AMOLED顯示屏幕，AMOLED顯示技術在中小尺寸智能移動顯示終端市場應用日益廣泛，AMOLED產品市場迅速發展。AMOLED技術的研發期、成長期均較TFT-LCD技術更長，其良率提升、成本降低的難度遠遠大于TFT-LCD技術。不過，AMOLED產業戰略意義重大，作為戰略性新興產業之一得到政策的支持。

京東方A認為，通過對重慶京東方顯示增資并建設京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產線項目，公司將進一步增強生產技術的多樣化，而該項目將采用多種高分辨率OLED技術，有利于公司技術儲備的深化。通過投資云南創視界光電12英寸硅基OLED項目建設，公司可形成平均年產523萬片OLED微型顯示器的生產能力，一方面能夠在國家持續產業政策引導的背景下通過擴大產能搶占市場，形成品牌效應;另一方面能夠加大投入，突破重點技術環節，加速追趕國際先進技術，打破國際巨頭壟斷。

此外，京東方A此次募資還將用于對成都京東方醫院增資并建設成都京東方醫院項目、償還福州城投集團貸款以及補充流動資金。

面板大漲、股價新高 巨額定增后發分紅規劃

顯示面板行業投資巨大，京東方A也成為除金融股外的“定增募資王”。京東方A股東數近年都穩定在百萬戶以上，頻頻巨額定增后，京東方A也因分紅問題遭到部分投資者質疑。

根據公告，本次發行的對象為包括京國瑞基金在內的不超過35名的特定投資者。其中，京國瑞基金作為北京國有資本經營管理中心控制的主體，擬以40億元現金認購本次非公開發行股票。本次發行的發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，發行完成后，公司的新老股東共享公司本次發行前的滾存未分配利潤。這將導致上市公司股東即期回報被攤薄、原股東分紅減少。另一方面，截至2020年三季度末，京東方A貨幣資金余額創新高達623億元，近五年貨幣資金余額均在500億元以上。對此，京東方A指出，本次非公開發行對公司財務狀況將帶來積極影響，定增募資的項目順利實施后，公司的業務規模將會大幅擴大，有利于公司未來營業收入和利潤水平的不斷增長，符合公司及全體股東的利益。

同時，京東方A公布了未來三年股東分紅回報規劃。除特殊情況外，公司在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下，優先采取現金方式分配股利。每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的百分之十。公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排時，現金分紅在利潤分配中所占比例最低應達到80%。

Wind數據統計顯示，京東方A上市以來累計實現凈利潤約200億元，累計現金分紅約53億元，分紅率26.57%，分紅率在行業屬于中層位置。相比此前多年的不分配不轉增，京東方A近五年連續實現了分紅，且分紅率穩步提升。

二級市場上，受益于面板價格的持續上漲，京東方A股價近日創下2008年6月以來的新高。公司股價近一年的漲幅約為40%，近兩年的累計漲幅更是接近160%。股價上漲背后，是液晶電視面板處于史上歷時最長、漲幅最大的漲價周期。群智咨詢總經理李亞琴分析，預計這輪起于去年6月的漲價會持續十個月，將延續到今年一季度。

京東方A最近回應投資者稱，預計2021年第一季度LCD面板供需有望繼續保持緊張。此外，隨著公司成都、綿陽產線的爬坡，公司能夠為全球一線品牌客戶提供更多柔性AMOLED產品。

最新評級數據顯示，機構一致調高京東方A目標價至7.85元，較六個月前目標價的升幅達57%。其中，華創證券認為面板價格超預期上漲，龍頭業績有望超預期，給予京東方A目標價10.5元。東北證券指出，LCD行業目前處于寡頭競爭格局，以京東方、TCL華星為首。未來隨著國內廠商高世代產線的投產，日韓廠商競爭地位趨弱，LCD行業集中度進一步提高，國產化進程將更進一步。展望未來，國內面板龍頭逐漸掌握行業話語權，行業周期性有望進一步減弱。

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