隨著美的集團在7月27日宣布將啟動分拆美智光電創業板上市的前期籌備工作，整個七月份就已有兩家家電企業表達出分拆子公司以獨立上市的意愿，另還有一家家電企業旗下子公司完成新一輪融資。往前追溯，海爾旗下的海爾生物醫療已于2019年10月登陸科創板;去年3月，深康佳A也曾表示，計劃推動旗下已實施混改的子公司如易平方、開開視界、毅康科技、新飛電器和康佳新材料等在科創版或是海外獨立上市。家電上市企業不謀而合紛紛展開子公司獨立運營獨立上市計劃，究竟是資本市場“分久必合，合久必分”的必然邏輯，還是基于自身發展為尋求更多業務增長空間?

美的的“早有預謀”

在去年6月份完成對小天鵝的吸收合并后，時隔一年，美的集團又做出將另一子公司美智光電分拆上市的決定，而做出這一決定的兩個月前，這家公司則剛變更了經營范圍。中國家電網記者查詢天眼查信息顯示，今年5月份，原本經營照明產品多年的美智光電變更經營范圍，新增“智能家庭消費設備制造及銷售，數字家庭產品制造、人工智能應用軟件開發、物聯網技術研發，物聯網設備制造，物聯網技術服務、專業設計服務和互聯網銷售”，公司行業代碼也從“電力電子元器件制造”變更為“其他智能消費設備制造”。緊接著7月下旬，美的集團就宣布將啟動分拆美智光電創業板上市的前期籌備工作，足見其對美智光電的分拆上市計劃是早有預謀的。

“美的分拆美智光電欲尋求獨立上市與去年美的吸收合并A股小天鵝實際上異曲同工。”家電產業觀察家、中國家用電器商業協會常務副秘書長張劍鋒告訴記者，這兩種做法某種程度上都是為了集團整體市值。吸收合并小天鵝一方面可以提高美的集團層面的集權管理能力，另一方面，將小天鵝全盤合并到美的集團上市公司品牌，能夠進一步提高美的集團的整體市值。而分拆上市同樣能夠重塑上市公司估值體系，分拆上市后公司不同業務將被重新估值定價，有助于避免高估值業務被低估值業務拖累。另外，由于不同市場存在估值差異，分拆后的美智光電如果在估值更高的市場上市，則一定程度上母公司美的集團可以獲得更好的資本溢價。

另一位家電行業分析人士向記者表示，美的集團分拆子公司上市一則是為了將獨立發展，從變更后信息可以看到，美智光電的經營范圍已經擴展至智能家居領域。智能家居概念，顯然比傳統家電公司更有想象力，在資本市場也可以獲得更高估值。目前美的集團市盈率在20-26倍之間，而美智光電尋求上市的創業板所有公司平均市盈率為57倍左右。背靠母公司美的集團，同時還有智能家居概念，市場會給更高估值水平。“而對應的獨立上市經營后有資本市場加持，也會加速美智光電智能家居業務的發展。”

另一方面，美智光電上市，有利于員工激勵。一般來講，子公司在上市之后，母公司可以通過股票期權的制度對于現在子公司的管理者進行激勵，提高企業的管理效率。股權信息顯示，美智光電原本由美的集團、寧波美順各持股50%股，其中寧波美順為美的核心經營管理及技術團隊、骨干員工設立的持股平臺。持股計劃推行后，美智光電股權結構變為美的集團持股50%，其全資子公司美的創新獲得6.7%股權，集團持股比例達到56.7%，仍為控股股東;員工持股平臺寧波美翌、寧波泓太、寧波美順、寧波美皓共同持有剩余股權。也就是說，一旦美智光電完成上市，員工手中股票將可以流動，鎖定期結束后就可以減持套現。這對于自今年3月起就暫停30%月度工資發放直到今年12月份的各美的公司高管而言，無疑是個“鼓舞人心”的利好消息。

家電企業為何都布局子公司分拆上市?

在美智光電欲被分拆上市的同時，創維也于近期宣布建議分拆酷開網絡獨立上市。另外，中國家電網記者還注意到，海爾集團旗下的海爾生物醫療已于2019年10月登陸科創板。今年7月25日，海爾旗下的卡奧斯COSMOPlat宣布完成2億元A+輪融資，目前估值已超過10億美元，其目標同樣是IPO。去年3月份，深康佳A也曾公開宣布，計劃推動旗下已實施混改的子公司在科創版或是海外獨立上市，這些公司包括易平方、開開視界、毅康科技、新飛電器和康佳新材料等。

張劍鋒認為，對于綜合性家電企業來說，其業務發展更加多元。無論從美的合并小天鵝到分拆美智光電尋求獨立上市，抑或從海爾智家私有化海爾電器到海爾集團讓旗下海爾生物醫療登陸科創板，這些企業在不同階段會有不同的發展規劃。對家電板塊進行大的結構調整與整合，是基于進一步做大做強家電業務考慮，有助于企業釋放協同效應并增強競爭力，為股東爭取最大回報。

而將歸屬不用業務的子公司分拆上市，則是投資者追求市值進一步提升的體現，一家公司在不同的市場融資、上市，不僅多了一個融資渠道，同時還可以吸引更多的資本，以及更多的例如供應鏈層面、公關資源等方面的資源支持。另外，分拆上市也有利于現有營銷體系發展，例如酷開被分拆上市，即能獲得更多融資，也避免了在內部業務上跟創維“打架”，同時有利于其OTT生態業務的進一步發展。

觀察各企業欲分拆上市的子公司，還能夠發現，大部分是當下較為火爆的“理念”，多基于5G、AI、IOT等前沿技術，以場景生態、智慧生活等為核心的創新業務。如美智光電在向智能家居領域擴展延伸;酷開在OTT智能電視生態領域不斷深耕;卡奧斯COSMOPlat作為工業互聯網領域“獨角獸”的廣闊前景開始顯露;易平方致力于打造“物聯網+跨場景生態”營銷新平臺......

“這些企業的做法都是想與當下的風口行業掛鉤。”上述另一位家電行業分析人士表示，許多家電企業采取分拆上市的原因，也是認為自身某一塊業務版塊有優勢，拿出優質資產獨立上市，在獲得外界關注度的同時，可以被資本市場看好進而獲得更多機會。基于當前整個家電行業都面臨較大的發展瓶頸，該分析人士指出，“未來或將會有更多家電企業分拆旗下小公司單獨上市。例如可能將智能大家居、工業互聯網、智慧生態場景相關業務，在當前已有產業基礎上，移到新公司內進行分拆上市。”

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