房地產行業利潤水平的回歸已然成為共識，但是部分頭部房企依舊展現了不俗的盈利能力。在剛剛過去的年報季，旭輝控股(00884.HK，下稱“旭輝”)業績報告顯示，公司2020年實現營業收入718億，同比增長27%;凈利潤首次突破百億，達119億，同比增長29%;歸母核心凈利潤80億，同比增長16%。過去三年，旭輝凈利潤、歸母核心凈利潤復合增長率均為25%，盈利能力長期維持行業高水平。此外，旭輝2020年調整后毛利率25.1%，歸母核心凈利潤率11.2%，維持行業較高水平。

而作為衡量股東收益水平的核心指標凈資產負債率ROE，旭輝在2020年業績表現同樣優異。2020年，旭輝核心ROE達24.2%，連續五年維持在20%以上的高水平。同時，公司總資產3793億元，過去三年復合增速達36%;凈資產836億，過去三年復合增速達35%。

從上面的數據不難看出，旭輝在利潤與資產增速方面保持著行業較高的水平，而這些成績背后，得益于旭輝前瞻的戰略引領能力和強大的團隊組織能力。

比如，旭輝在2018年就洞察到行業利潤下行趨勢，并開始積極探索多元化拿地，在過去幾年堅持戰略落地，并取得良好效果。從2018年至2020年，旭輝多元化拿地占比不斷提升，從11%提升至51%，實現了能力的跨越。2020年多元化拿地項目平均銷投比超過3倍，為后續的利潤實現提供了保障。通過多元化手段獲取的地塊中，不乏成都、長沙、天津等優質城市。其中，旭輝通過一二級聯動，在成都城南、城西連落兩座TOD項目，總計容面積達106萬平方米，總貨值達148億。旭輝通過收并購獲得長沙雨花區國悅府項目，對應貨值44.5億，銷投比3.1倍。旭輝聯動旭輝教育IP，獲得天津濱海核心地段項目濱海江來，總貨值59.3億，并在該項目上引進華師大附屬九年一貫制學校，推動板塊價值全面提升。

近年來，旭輝大力推進以區域集團為核心、深耕區域市場的發展模式，并推進一系列區域組織優化和管理變革。通過這種“總部大平臺+區域小集團+項目集群”的“三級管控”模式，旭輝將更多的管理權限下沉到一線，讓區域能夠更好地在當地市場形成平臺效應和品牌合力，在清晰的集團戰略指引下不斷提升區域投拓能力，持續擴大市場份額以攤薄區域管理成本，借此拓寬利潤空間。2020年，旭輝東南區域銷售突破500億，江蘇、華北、山東區域銷售超200億，并在中國18個城市進入當地銷售TOP10，充分反映旭輝區域深耕的能力。

旭輝前瞻的戰略引領能力和強大的團隊組織能力，也獲得了機構的一致認可。國泰君安認為，旭輝踐行長期主義理念，一方面通過精細化運營聚焦住宅開發，另一方面圍繞主業進行多元化布局，無論是短期業績穩定性還是長期的成長空間都非常值得期待。高盛則在研報中指出，旭輝憑借多元化拿地不斷鞏固的競爭優勢，并圍繞主業進行相關領域戰略布局，以刺激可持續的收入并抓住潛在的分拆的增值機會，認為旭輝可以持續增長。

當中國房地產進入新長周期后，穩健均衡的旭輝高質量發展勢頭不減。而旭輝控股董事局主席林中也同樣對旭輝未來發展充滿信心，他說：“財務穩健，戰略清晰，執行力強的房企，一定能夠在未來十年、二十年的黃金發展期里面，迎來業績爆發的窗口。所以，我想頭部房企應該會比行業平均水平做得更好，旭輝也一定會在未來的幾年之內，保持行業平均水平以上的表現。對此，我們有十足的信心!”

關鍵詞： ROE 旭輝